Wall Street ohne Bären: Wird der Optimismus selbst zum Risiko?

An der Wall Street herrscht beinahe Einigkeit: Fondsmanager sind so stark in Aktien übergewichtet wie seit 2021 nicht mehr, große Investmenthäuser heben ihre Kursziele an und Privatanleger schieben Rekordsummen in US-Fonds. Doch genau diese Geschlossenheit kann gefährlich werden – vor allem, weil der Markt immer stärker an wenigen Tech- und KI-Schwergewichten hängt.

2. September, 9:23 Uhr von Michael Calivas

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Wenn fast alle bullish sind, wird es interessant

Optimismus ist an der Börse grundsätzlich nichts Schlechtes. Er wird problematisch, wenn er zu einseitig wird. Laut der aktuellen Fondsmanagerumfrage der Bank of America sind derzeit netto 56 Prozent der Befragten in Aktien übergewichtet. Das ist der höchste Wert seit November 2021. Insgesamt fällt die Umfrage so bullish aus wie nur selten seit 2022.

Die Botschaft dahinter ist klar: Die große Angst vor einer harten Landung der US-Wirtschaft ist weitgehend verschwunden. Eine erneute Zinserhöhung der Federal Reserve wird nicht als Basisszenario gesehen. Die milliardenschweren KI-Investitionen werden weiter akzeptiert. Und auch geopolitische Risiken reichen derzeit offenbar nicht aus, um die Risikobereitschaft dauerhaft zu bremsen. Das ist zunächst Rückenwind. Aber es schafft auch eine neue Verwundbarkeit. Denn je stärker sich Anleger auf dasselbe positive Szenario einigen, desto weniger neue Käufer bleiben übrig, wenn die Kurse weiter steigen sollen.

Auch die Investmentbanken werden immer offensiver

Nicht nur Fondsmanager zeigen sich optimistisch. Auch die großen Wall-Street-Häuser haben ihre Erwartungen hochgeschraubt. J.P. Morgan und Goldman Sachs sehen den S&P 500 inzwischen bei 8.000 Punkten. Citigroup kalkuliert mit rund 8.100 Punkten, Yardeni Research sogar mit 8.250 Punkten bis Jahresende. Solche Zielanhebungen verstärken die positive Grundstimmung zusätzlich. Sie signalisieren institutionellen Anlegern: Der Markt ist zwar bereits stark gelaufen, aber aus Sicht der Strategen besteht weiter Luft nach oben. Das kann Kapital anziehen. Gleichzeitig erhöht es aber die Fallhöhe. Denn wenn sich der Konsens immer weiter in Richtung „es kann eigentlich nur noch steigen“ verschiebt, werden Enttäuschungen plötzlich deutlich gefährlicher.

Rekordzuflüsse zeigen: Auch Privatanleger glauben an die Rallye

Besonders auffällig ist, dass der Optimismus nicht auf professionelle Investoren beschränkt bleibt. Nach den in der Ausgabe genannten Morningstar-Daten lagen die Nettomittelzuflüsse in langfristig orientierte US-Fonds im Juli den vierten Monat in Folge über 100 Milliarden US-Dollar. Eine solche Serie habe es zuvor noch nie gegeben. Das ist ein wichtiges Signal. Kapital fließt nicht nur kurzfristig in spekulative Trades. Es wird breit und langfristig in den Markt getragen. Das spricht für Vertrauen.

Aber auch hier gilt: Je stärker die Zuflüsse werden, desto mehr positive Erwartungen stecken bereits in den Kursen. Wenn später weniger neues Kapital nachkommt, kann selbst ein fundamental gesunder Markt an Dynamik verlieren.

Der Optimismus hat gute Gründe

Die aktuelle Euphorie kommt allerdings nicht aus dem Nichts. Die Berichtssaison liefert starke Argumente. Zum Zeitpunkt der Ausgabe hatten rund 88 Prozent der Unternehmen im S&P 500 ihre Zahlen vorgelegt. Davon schlugen 86 Prozent die Analystenschätzungen. Die aggregierten Ergebnisse lagen laut Ausgabe sogar 29,2 Prozent über den Erwartungen. Auch das Gewinnwachstum war außergewöhnlich stark. Im zweiten Quartal stiegen die Gewinne gegenüber dem Vorjahr um 47,3 Prozent. Das erklärt, warum Anleger bereit sind, hohe Bewertungen zu akzeptieren. Die Rallye wird nicht nur von Stimmung getragen. Die Unternehmen liefern.

Und genau deshalb ist der Markt nicht einfach „zu optimistisch“. Die spannendere Frage lautet: Ist der Optimismus inzwischen so vollständig eingepreist, dass schon kleine Enttäuschungen reichen könnten?

Das eigentliche Risiko steckt in der Konzentration

Hier liegt der kritische Punkt. Das starke Gewinnwachstum des US-Marktes hängt überproportional am Technologiesektor. Die Ausgabe weist ausdrücklich darauf hin, dass ein großer Teil des Gewinnsprungs von wenigen Tech-Schwergewichten getragen wurde. Ohne die Ergebnisse zweier großer Plattformkonzerne wäre das Gewinnwachstum deutlich geringer ausgefallen. Damit wird der gesamte Markt abhängiger. Nicht nur von Technologie. Sondern von einer relativ kleinen Zahl sehr großer Unternehmen. Das ist ein Vorteil, solange diese Firmen weiter liefern. Es wird zum Risiko, wenn sich die Erwartungen drehen.

KI ist gleichzeitig Treiber und Achillesferse

Besonders stark konzentriert sich die Hoffnung auf den KI-Boom. Die vier größten US-Hyperscaler planen laut Ausgabe für das laufende Jahr Investitionen von zusammen rund 775 Milliarden US-Dollar. Das entspricht einem Plus von 77 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Für das kommende Jahr erwarten J.P. Morgan und Goldman Sachs sogar, dass die Billionen-Dollar-Marke überschritten wird. Das ist gewaltig. Und es erklärt, warum Halbleiter, Rechenzentren und Infrastruktur weiterhin gefragt sind.

Aber genau hier entsteht auch das größte Konzentrationsrisiko. Der Markt geht implizit davon aus, dass diese Investitionen weitergehen. Dass sie sich wirtschaftlich rechnen. Dass Cloud-Nachfrage und KI-Nutzung weiter wachsen. Und dass die Margen der Gewinner hoch bleiben. Solange all das stimmt, funktioniert das System. Wenn nur ein Teil dieser Annahmen ins Wanken gerät, könnte die Reaktion überproportional ausfallen.

Crowded Trades funktionieren – bis sie nicht mehr funktionieren

Ein überfüllter Trade ist nicht automatisch ein schlechter Trade. Das ist wichtig. Wenn sehr viele Anleger in einem Sektor investiert sind und die Fundamentaldaten weiter überzeugen, können Kurse trotzdem weiter steigen. Das Problem entsteht erst dann, wenn sich die Nachrichtenlage verändert. Dann wollen plötzlich viele Marktteilnehmer gleichzeitig aus denselben Positionen heraus. Genau deshalb kann ein stark konzentrierter Markt besonders empfindlich auf Enttäuschungen reagieren. Ein schwächerer KI-Ausblick. Ein Rückgang der Investitionen. Ein überraschend hoher Zins. Ein Margenrückgang bei Halbleitern. Solche Nachrichten würden nicht nur einzelne Aktien treffen. Sie könnten die gesamte Marktstimmung beeinflussen.

Der Markt braucht immer größere Überraschungen

Je optimistischer der Konsens wird, desto höher steigt die Messlatte. Ein gutes Quartal reicht irgendwann nicht mehr. Ein Unternehmen muss besser als erwartet liefern. Und wenn die Erwartungen ohnehin schon sehr hoch sind, muss es nicht nur besser liefern, sondern deutlich besser. Das ist die paradoxe Situation an der Wall Street: Die Fundamentaldaten sind stark. Aber gerade deshalb erwartet der Markt inzwischen auch Stärke. Aus positiven Nachrichten wird Normalität. Und Normalität bewegt Kurse weniger. Enttäuschungen hingegen bekommen mehr Gewicht.

Was Anleger jetzt beobachten sollten

Der wichtigste Punkt ist nicht, ob der S&P 500 noch ein paar Prozent steigen kann. Entscheidend ist die Marktbreite. Steigen immer mehr Sektoren mit? Verbessern sich Gewinne auch außerhalb von Tech? Fließt Kapital in Industrie, Finanzwerte, Healthcare oder kleinere Unternehmen? Oder hängt die gesamte Rallye weiterhin an wenigen Mega-Caps? Je breiter der Markt wird, desto gesünder wäre das Signal. Je stärker die Konzentration weiter steigt, desto größer wird das Risiko, dass eine Schwächephase bei Tech den Gesamtmarkt mit nach unten zieht.

Optimismus wird erst dann gefährlich, wenn er alternativlos wirkt

Eine bullish positionierte Anlegergemeinschaft ist kein automatisches Verkaufssignal. Sie zeigt zunächst, dass Vertrauen vorhanden ist. Doch extreme Einigkeit verändert das Chance-Risiko-Verhältnis. Denn Märkte steigen oft dann am stärksten, wenn viele Anleger noch skeptisch sind und später kaufen müssen. Wenn dagegen bereits fast alle investiert sind, fehlt dieser zusätzliche Nachfrageimpuls. Deshalb lohnt es sich, die aktuelle Euphorie nicht einfach zu bekämpfen, aber auch nicht blind zu extrapolieren.

Die Rallye kann weitergehen. Die Gewinne können weiter steigen. Die KI-Investitionen können weiter Rekorde brechen. Aber das Überraschungspotenzial verschiebt sich.

Wall Street hat kaum noch Bären – genau deshalb wird es spannend

Die Ausgangslage bleibt stark. Unternehmen liefern außergewöhnliche Ergebnisse. Kapital fließt in den Markt. Institutionelle Investoren sind bullish. Und die großen Investmenthäuser sehen weitere Kurschancen.

Das ist ein robustes Fundament. Gleichzeitig war die Stimmung selten so einseitig. Und der Markt war selten so stark von wenigen Technologie- und KI-Giganten abhängig. Damit steigt das Risiko nicht zwingend deshalb, weil die fundamentale Story schlecht wäre. Sondern weil mittlerweile sehr viele Anleger dieselbe gute Story gekauft haben. Wenn fast niemand mehr bearish ist, wird die entscheidende Frage nicht mehr, wer noch verkaufen will – sondern wer eigentlich noch kaufen soll.

Stand: Ausgabe 17 von 24 (2026).

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